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中國大陸上半年經濟表現優於預期,第2季GDP年增率6.9%,優於2016年的6.7%,最終消費仍是帶動經濟成長的主要動能,而工業、固定資產投資的成長亦呈現加速趨勢。



7月中國國家統計局製造業採購經理指數(PMI)為51.4,比上月小幅回落0.3個百分點,大致與上半年平均值持平。財新PMI上升至51.1,創下4個月來新高。短期來看,受到同期基期低的影響,第3季主要總體經濟指標表現仍然較好,但在第4季以及明年,大陸經濟仍面臨些許下行壓力。從官方製造業PMI來看,7月供需持續擴張,但增速放緩。生產端下滑幅度大於需求端,需求端再次顯示出較強的韌性。7月生產、新訂單、新出口訂單均出現放緩,分別回落三信車貸試算2017結婚貸款率利最低銀行0.9、0.3和1.1個百分點。

生產指數雖然有所回落,但是仍然處於相對較高水準。新訂單的回落幅度並不大,而新出口訂單的回落與海外7月的放緩比較一致。7月原材料購進價格大幅攀升,主要原材料購進價格指數為57.9,較6月上升新車車貸利率多少7.5個百分點,這已經在本月工業品價格的大幅上漲中得到充分驗證。而財新中國製造業PMI為51.1,創下4個月以來新高。製造業運行連續兩個月出現改善,這與官方PMI再次出現分化。促進財新製造業PMI回升的是新業務總量的加速成長,其中生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數均加速擴張至2個軍公教貸款率利最低銀行 2017月以來的新高。今年以來,大陸金融監管不斷加碼,金融三會政策頻出,進一步證實「脫虛向實、金融監管、經濟去槓桿」等政策走向。大致上,保障金融安全,從嚴監管的總基調不變,但是金融監管也將把握一張一弛的力道與原則。就資金面而言,7月份28天逆回購和中期借貸便利(MLF)將集中到期(7月共有9,175億元資金到期,其中逆回購有5,600億元,MLF有3,575億元,大多資金量將在上半月到期),且考慮到當前中國大陸總體經濟韌性較強。6月底,中國人民銀行已連續5日暫停公開市場操作,且當前金融去槓桿的方向並未出現變化,7月份資金面大致亦維持緊平衡的狀態,開始再度考驗市場情緒。企業盈利部分,中金證券預計A股上半年業績成長達13.3%,明顯優於2016年(0.9%)以及去年同期(-5.9%)。2017年第2季整體單季業績年增10.9%,季增6.6%。分板塊來看,第1季主機板業績成長速度(59.6%)明顯優於中小板(28.7%)和創業板(13.8%),但此成長速度的差距可望在上半年報中有所收斂。另外,偏上遊行業的業績在第2季成長速度雖較第1季有所下滑,但仍將維持較快的成長幅度,而中下游行業則繼續維持穩健成長。2016年是中國大陸本輪經濟降速的轉折點,中國大陸成長正邁向新週期的判斷在上半年已進一步被驗證。地產投資成長穩健、製造業產能週期已經見底復甦、出口恢復態勢繼續,在此背景之下,預計今年大陸GDP實現6.8%成長,保守預估A股非金融盈利今年將成長21.1%,整體A股盈利年成長可望達雙位數。當前,由於前期法人投資者「抱團取暖」過於集中,且外加監管政策階段性有所緩和,使得法人投資者開始守「舊」掘「新」,行情的演繹可能由上證50(金融、石化、基建)擴散至上證150(金融、石化、基建、電子、製藥、食品飲料)。整體來說,大陸股市當前仍處於震盪整理走勢,企業盈利確定性更為重要,A股以價值投資為主,偏向於業績表現優異的週期性股票和二線藍籌。目前政策趨於穩定,資金可望流向業績可預期的股票。(工商時報)

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